英鎊措手不及;美債出現獲利了結


英鎊正面臨放棄兌美元升值收益的風險。由于鮑威爾淡化了7月降息50個基點的可能性,美債收益率上升。
集團研究部27 Jun 2019
    圖片來源: 法新社照片


    外匯:美聯儲和英央行令英鎊措手不及

     

    英鎊正面臨放棄過去一周兌美元升值收益的風險。這主要是受6月19日FOMC會議之后美聯儲降息預期提升導致美元疲軟的驅動。美聯儲與市場篤定的7月31日FOMC會議將降息50個基點的激進觀點有異議。推動美國10年期債券收益率低至美聯儲2%通脹目標之下,與美聯儲傳達的信息不符,即任何降息都應被視為一種保險舉措來緩沖美國經濟所受全球風險(即貿易緊張關系再度升級)的影響。

     

    令事態惡化的是,英國央行的鴿派傾向也令英鎊看漲者措手不及。倘若英國無協議脫歐,英國央行行長卡尼則傾向于降息。考慮到近期國內的政治動向,卡尼可能認為有義務來提醒市場,英國央行的預測是假設英國順利脫歐。領跑候選者接替梅在7月上任首相的約翰遜,一直強調“相信英國”的口號,預測英國在10月31日無協議脫歐的幾率是“百萬分之一”。鑒于此,當10年期英國債券收益率開始低于央行的銀行利率0.75%時,英鎊看漲者應會關注下行風險。

     

    利率:美債出現獲利了結                   

     

    由于鮑威爾對7月降息50個基點的可能性給予反擊,美債收益率曲線出現了一波獲利了結行為(短端利率在此次拋售中首當其沖)。不論如何,在本周末舉行的G20峰會之前投資者都希望輕配置。若結果意外上行,那么美國收益率可能會走高,因為市場會重新考慮美聯儲放松政策的緊迫性。不過,我們認為收益率能走多高會有限制,因為近期美國的數據強弱不一,而且仍有必要反映全球其他地區增長乏力帶來的下行風險。在可預見的未來,鴿派的歐央行政策將會錨定長期美債收益率。

     

    美聯儲和歐央行之間的貨幣政策立場差異值得關注。在當前階段,歐元區數據似乎顯示出更為明確的疲軟跡象,以及德拉吉更愿意采取降息和量化寬松政策。反之,鮑威爾似乎更加有所保留,希望指引市場不要過于激進地反映降息情景。這種差異可能會展開,歐元/美元交叉貨幣基差互換從當前水平擴大開來。上次基差互換明顯擴大還是在2014/15年,當時美聯儲在盡力去正常化政策,而同時歐央行在進行量化寬松。 

     

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