新加坡政府证券看起来仍有吸引力;印度卢比债券收益率以新闻驱动,伴有下行趋势


我们预计印度和新加坡政府债券会进一步反弹。
集团研究部25 Jun 2019
    ?#35745;?#26469;源: 法新社照片


    利率:新加坡政府证券看起来仍有吸引力      

     

    从多个指标来看,新加坡元利率(尤其是政府债券)看起来仍非常便宜。?#28304;?#25105;们于6月初指出以来(参见PDFHTML),新加坡政府证券收益率曲线已看涨变陡,其中2年期收益率下降20个基点。由于20年期债券的拍卖,市场在拉低长期利率方面一直更有所保留,15年期债券收益率在同期未有变化。另外,在没有来自拍卖的直接压力,长久期方面利率互换跑赢了政府债券。长久期(>5年)方面新加坡政府证券-互换之间的利差出现坚定?#26500;遙?#25910;益率高于互换利率)。我们认为此利差看起来较为紧张,应能正常化回零。这一定程度上要归因于依然偏紧的新加坡元流动性,而未来几个月这个情况会消失。



    AAA评级(三大评级机构评定)领域内,10年期新加坡政府证券提供的绝对收益率最高。即使我们将美国国债考虑在内,新加坡政府证券也是紧随其后。鉴于负收益债券总额接近13万亿美元,收益率成了稀缺。我们认为外国投?#25910;?#24320;始注意到这一点将只是时间问题。而且,美元/新加坡元交叉货?#19968;?#24046;互换也有利于希望在收益回升的同时对冲掉货币风险的美元投?#25910;摺?strong>?#26500;?#30340;债券-互换利差、相对陡峭的收益率曲线和较高的绝对收益率都意味新加坡政府证券相对于同类债券来说具有吸引力





    印度利率:在发布预算案之前,收益率受新闻驱动伴有下行趋势

     

    在下周发布的预算案之前,印度卢比政府债券收益率依然受新闻驱动。上周以来10年期收益率(通用)一直都在宽泛的交易区间6.76-6.95%内起伏,昨天收于6.85%。

     

    推测认为20财年财政赤字目标可能会?#31995;?0个基点到GDP的3.6%,这令市场不安,阻止了收益率更大幅度的回落(星展预期赤字目标为GDP的3.4%)。从收入端来看,有关将盈余资金从印度央行(RBI)转移出来的决议(将有助于财政部)再度拖延至7月。开支的增多而收入增长的放缓已经引发了市场对于下周预算案中的财政立场顾虑,支持了长久期债券收益率。

     

    尽管存在新闻驱动的波动性,但我们仍预计10年期收益率会趋向进一步的下行。增长前景乏力全球收益率疲软,美联储可能的“保险”降息以及欧央行的谨慎立场,拖累了印度利率。

     

    近期印度央行6月会议纪要(降息25个基点,政策立场由?#34892;?#35843;整为宽松)的弦外之音依然鸽派。昨天出现了令人意外的变化,央行副行长Viral Acharya在距离任期结束还有六个月之机因个人原因辞职。随着相对鹰派成员的辞职,货币政策委员会的倾向从边际上可能会变得更加鸽派。这就增强了我们的预期,在20财年余?#29575;?#38388;再降息50个基点(参见这里)。财政方面,尽管小心谨慎,但我们预计不会大幅度的错失目标,即使假设税收和非税收预期?#27490;邸?/p>

     

    与此同?#20445;?#22269;内流动性条件有利,本月将有两期OMOs,有效地抵消计划每周债券发行的大部分。尽管我们仍预期10年期收益率会进一步调整,但对利率敏感的短久期收益率的下滑更为剧烈。从4月中下旬较高的6.8%,2年期收益率已经下滑至6.2%,趋近我们的季度末目标,因为低于目标的通胀水平推动了进一步降息的预期。由于?#23601;?#21644;全球形势依然有利,6%将是短久期收益率的下一个水平。

     






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