新加坡政府證券看起來仍有吸引力;印度盧比債券收益率以新聞驅動,伴有下行趨勢


我們預計印度和新加坡政府債券會進一步反彈。
集團研究部25 Jun 2019
    圖片來源: 法新社照片


    利率:新加坡政府證券看起來仍有吸引力      

     

    從多個指標來看,新加坡元利率(尤其是政府債券)看起來仍非常便宜。自從我們于6月初指出以來(參見PDFHTML),新加坡政府證券收益率曲線已看漲變陡,其中2年期收益率下降20個基點。由于20年期債券的拍賣,市場在拉低長期利率方面一直更有所保留,15年期債券收益率在同期未有變化。另外,在沒有來自拍賣的直接壓力,長久期方面利率互換跑贏了政府債券。長久期(>5年)方面新加坡政府證券-互換之間的利差出現堅定倒掛(收益率高于互換利率)。我們認為此利差看起來較為緊張,應能正常化回零。這一定程度上要歸因于依然偏緊的新加坡元流動性,而未來幾個月這個情況會消失。



    AAA評級(三大評級機構評定)領域內,10年期新加坡政府證券提供的絕對收益率最高。即使我們將美國國債考慮在內,新加坡政府證券也是緊隨其后。鑒于負收益債券總額接近13萬億美元,收益率成了稀缺。我們認為外國投資者開始注意到這一點將只是時間問題。而且,美元/新加坡元交叉貨幣基差互換也有利于希望在收益回升的同時對沖掉貨幣風險的美元投資者。倒掛的債券-互換利差、相對陡峭的收益率曲線和較高的絕對收益率都意味新加坡政府證券相對于同類債券來說具有吸引力





    印度利率:在發布預算案之前,收益率受新聞驅動伴有下行趨勢

     

    在下周發布的預算案之前,印度盧比政府債券收益率依然受新聞驅動。上周以來10年期收益率(通用)一直都在寬泛的交易區間6.76-6.95%內起伏,昨天收于6.85%。

     

    推測認為20財年財政赤字目標可能會上調20個基點到GDP的3.6%,這令市場不安,阻止了收益率更大幅度的回落(星展預期赤字目標為GDP的3.4%)。從收入端來看,有關將盈余資金從印度央行(RBI)轉移出來的決議(將有助于財政部)再度拖延至7月。開支的增多而收入增長的放緩已經引發了市場對于下周預算案中的財政立場顧慮,支持了長久期債券收益率。

     

    盡管存在新聞驅動的波動性,但我們仍預計10年期收益率會趨向進一步的下行。增長前景乏力全球收益率疲軟,美聯儲可能的“保險”降息以及歐央行的謹慎立場,拖累了印度利率。

     

    近期印度央行6月會議紀要(降息25個基點,政策立場由中性調整為寬松)的弦外之音依然鴿派。昨天出現了令人意外的變化,央行副行長Viral Acharya在距離任期結束還有六個月之機因個人原因辭職。隨著相對鷹派成員的辭職,貨幣政策委員會的傾向從邊際上可能會變得更加鴿派。這就增強了我們的預期,在20財年余下時間再降息50個基點(參見這里)。財政方面,盡管小心謹慎,但我們預計不會大幅度的錯失目標,即使假設稅收和非稅收預期樂觀。

     

    與此同時,國內流動性條件有利,本月將有兩期OMOs,有效地抵消計劃每周債券發行的大部分。盡管我們仍預期10年期收益率會進一步調整,但對利率敏感的短久期收益率的下滑更為劇烈。從4月中下旬較高的6.8%,2年期收益率已經下滑至6.2%,趨近我們的季度末目標,因為低于目標的通脹水平推動了進一步降息的預期。由于本土和全球形勢依然有利,6%將是短久期收益率的下一個水平。

     






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