债息收益率上扬,又如何!


美联储于6月13日的议息会议决定加息25个基点,并预期今年加息4次。上调2018实际GDP增长和核心PCE通胀水平,并下调失业率。债息收益上升并不构成股票的威胁,因为逐步提升的融资成本被不断改善的宏观前景及企业盈利所抵消。只要美联储维持渐进式的货币紧缩政策,我们仍然维持看好股票的观点。
投资总监办公室15 Jun 2018
    图片来源:法新社照片


    正如外界预期一样,美联储于6月份的议息会议中上调联邦目标利率至1.75%-2%。最新的点阵图显示,美联储今年将会加息4次(3月份的会议预期加3次)。2019年底的利率中位数将预期从2.875%上调至3.125%,而2020年底的利率中位数将维持在3.375%不变。就经济前景而言,美联储将今年的GDP增长预期从2.7%上调至2.8%,保持2019年及2020的预期不变。与此同?#20445;?#39044;期今年失业率将跌至3.6%;核心PCE通胀水平将修正至2%。

    总而言之,美联储预测美国经济增长强劲 – 我们从年初已经开始强调的这一点。美联储在其政策声明?#26143;?#35843; “经济活动一?#24065;?#31283;健的速度增长”,“家庭开支已经回升,同时商业固定投资的增长持续强劲”。尽管宏观经济数据基础属于正面,但是美联储仍然坚持“货币政策应该保持宽松”。换言之,美联储将保持“渐进式”加息步伐;市场担忧极端紧缩的货币政策是不存在的。

    图一:美联储在6月份议息会议中加息 

    图二:美联储目标利率预期点阵图

                            




    利率上升并不是那么大的一件事。加息当日,对利率比较敏感的美国国债(GST)2年期债券收益率上升了2.88个基点至2.57%,而10年期国债收益率上升幅度达到0.55%,报收至2.97%。然而,标普500指数下跌了0.4%,代表小盘股的罗素2000指数则下跌0.34%。综合来看,随着经济好转,市场已经适应了利率上升的影响。因此,即使提升了2018年及2019年目标利率中位数的预期,市场也没有引发对风险资产的?#36164;邸?#36825;是我们年初至今一直主张的观点。

    回顾2018年第一季的CIO洞察“牛市尚未完结”的报告。当中我们?#23454;?“加息会引发股票?#36164;?#21527;?”我们认为,历史上多次的加息周期中,尽管债息收益率上升,股市仍然趋势向上。而现在正处于加息周期。在我们两个季度前的报告中,我们表示:“只要美联储仍然维持‘渐进式’的紧缩货币政策,风险资产的上升趋势就不会改变。”

    我们的观点保持不变。

    从图三可以明显地看出,标普500指数与美国2年期国债收益率同步上升,并且两者的升势是从2016年夏天同时开始的。这显示经济和盈利前景是股市的最大推动力,从而抵销了资金成本的提升。?#29575;?#19978;,对于增长型股票的投资热情仍然高涨。加息当天美国整体市场有所回调,但纽约证券交易所FANG+科技指数上升0.57%。

    保持?#36739;?#19981;变。

    图三:标普500指数与美国2年期国债收益率同步上升

    图四:纽交所FANG+科技指数表现强劲





    星展银行集团公司(公司注册?#29275;?196800306E)(以下简称“星展银行”)发布的信息仅供参考。其所依据的信息或意见搜集自据信可靠之信息源(但未经星展银行、其关联公司及联属公司(统称“星展集团”)独立核实),在法律?#24066;?#30340;最大范围内,星展集团对其针对任何特定用途的准确性、完整性、时效性或者正确性不作任何?#29575;?#25110;保证(明示或暗示)。意见和预期内容可随时更改,恕不另行通知。发布和分发的信息不构成也不意味着星展集团对信息中出现的任何个人、实体、服务或产品表示任何形式的认可。以往的任何业绩、推断、预测或结果模拟并不必然代表任何投资或证券的未来或可能实现的业绩。外汇交易蕴含风险。您应该注意到,外汇汇率的波动可能会给您带?#27492;?#22833;。必要或?#23454;筆保?#24744;最好征求?#32422;?#29420;立的财务、税务或法律顾问的意见或进行此类独立调查。

     

    发布的本信息不是也不构成任何认购或达成任何交?#23383;?#35201;约、推荐、邀请或招揽的一部分;在以下情况下,亦非邀请公众认购或达成任何交易,也不?#24066;?#21521;公众提出认购或达成任何交?#23383;?#35201;约,也不应被如此看待:在所在司法辖区或国家/地区,此类要约、推荐、邀请或招揽未经授权;向目标对象进行此类要约、推荐、邀请或招揽不合法;进行此类要约、推荐、邀请或招揽违反法律法规?#25442;?#22312;此类司法辖区或国家/地区星展集团需要满足任何注册规定。在不损害前述条文的普遍性的情况下,本信息、信息中描述或出现的服务或产品不专门用于或专门针对任何特定司法辖区的公众。

     

    本信息是星展银行的财产,受适用的知识产权法保护。对此信息不?#24066;?#20197;任何方式(包括电子、印刷或者现在已知或以后开发的其他介质)进行复制、传输、出售、分发、出版、广播、传阅、修改、传播或商业开发。

     

    星展集团及其相应的董事、管理人员和/或员工可能对所提及证券拥有?#21453;?#25110;其他利益,也可能进行交易,且可能向其中所提及的任何个人或实体提供或寻求提供经纪、投资银行和其他银行或金融服务。

     

    在法律?#24066;?#30340;最大范围内,星展集团不对因任何依赖和/或使用本信息(包括任何错误、遗漏或错误?#29575;觥?#30095;忽或其他问题)或进一步沟通产生的任何种类的任何损失或损害(包括直?#21360;?#29305;殊、间?#21360;?#21518;果性、附带或利润损失)承担责任,即使星展集团已被告知存在损失可能性也是如此。

     

    若分发或使用本信息违反任何司法辖区或国家/地区的法律或法规,则本信息不得为任何人或实体在该司法辖区或国家/地区分发或使用。本信息由 (a) 星展银行集团公司在新加坡;(b) 星展银行(中国)有限公司在中国大陆;(c) 星展银行(香港)有限责任公司在中国香港;(d) 星展银行(台湾)在有限公司中国台湾;(e) PT DBS Indonesia 在印度尼西亚;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度分发。

    非常幸运游戏